双林股份高价接盘大股东资产-股票频道

  大股东低价收购资产,如今却要以高溢价注入上市公司,大股东牟取暴利。

  本刊记者 Du Peng /文

  9月19日,双林股份(300100,股)(议题)重组草案,上市公司拟通过发放沙尔收购双林群、宁海金、上海华普、宁海林业投资100%股权。双林群是上市公司的控股股东。,因此,交易构成关联交易。。

  本次交易对价合计为23亿元,支付1亿元现金。,其余部分是通过发行股票支付的。,发行价格为人民币/股。,发行总数为6456万股。。与此同时,上市公司还拟向不超过5名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过亿元,用于标的公司年产36万台后驱自动变速器建设项目和支付本次交易的部分现金对价。

  双琳投资的主要业务是研发。、6AT自动变速器的生产与销售,其资产和业务最初由Geely Gro控制和运营。,2014年末上市公司大股东从吉利集团手中接盘上述资产,两年后,它被注入了上市公司。,《证券市场周刊》记者注意到,这些资产注入上市公司的价格要高得多。,大股东牟取暴利,成为交易的最大受益者。,在二级市场上,股东成为买方。。

  从估值的角度,上市公司的价格并不便宜。,虽然对方将给予更高的性能承诺下一个,然而,从下游车辆的特点和新的销售铜,绩效承诺能否满足标准面临更大的UNC。此外,基础资产的盈利能力也很奇怪。。

  大股东获得巨额利润

  双琳投资是双林群I设立的投资平台,它拥有三家全资子公司。,分别是DSI。、山东皇帝盛胜、湖南金。其中,双林投资直接持有DSI、山东皇帝盛胜100%股权,双林投资和DSI分别持有湖南金50%股权。

  上述三个子公司是通过双林投资购买和购买的。。吉利汽车专注于汽车业务,2014年7月先行将DSI变速器项目出售给吉利集团及其关联方,后者作为过渡党,然后把项目卖给了Shuang Lin.。。

  改组草案,2014年12月,双琳投资4757万美元收购 Glory Holding 公司持有DSI公司90%的股份,另外2460万美元的购买 Glory Holding 公司对DSI股东贷款的要求;双林投资以6840万元收购浙江吉利持有的湖南金40%股权,以3713万元收购浙江吉利持有的山东吉利(山东皇帝盛胜前身)100%股权,同时承担山东吉利债务9287万元。。

  在暂停交易之前,双林投资已采取三余下的剩余股份。改组草案,双林投资542万美元。,也就是说,3700万元在考虑适当收购。 Glory Holding 公司持有DSI 10%股权,以1700万元人民币收购浙江吉利持有的湖南金10%股权。

  至此,这三家公司已成为双投资的全资子公司。。大致按1元计算。,总采购价格是1亿元。,其中股权、偿付债务是1000亿美元。、亿元。

  在这次交易中,上市公司必须购买二元林的投资及其收益,与前者相比,它超过了十亿元。。这意味着双琳的前股东投资了数百万美元。,双林群是Shuang Lin.的第一大股东,改组草案当日的股份关闭,成为交易的最大受益者。。

  很清楚,上市公司直接收购Geely的上述项目资产,因此,支付上市公司的成本将少得多。,交易成本比大股东多。,它们将由两级市场投资者支付。。

  虚假履行承诺

  从绝对估值看,购买价格并不便宜。。审计报告显示,双琳投资2015、净利润2016元,分别为3260万元。、6289万元,对应于2016的PE采集,高达37倍。,这显然是比较高的价格。。

  双林投资主营产品是乘用车变速器,属于汽车零部件行业。,这个行业的资产比较重。、我们需要继续投资资本来维持增长。、下游没有讨价还价的力量。,与消费类股票相比,市场通常给前者估价较低。。

  从PB的角度,截至2017年4月30日,双林投资净值为1亿元。,相应的采集PB倍增。。这显然是一个汽车零部件企业的高端。。

  到2015年底、2016年底,双林投资净资产分别为1亿元。、亿元。按当年净利润/净资产计算。,双琳投资2015、2016个ROE分别为、。对ROE小于10%的企业,上市公司买入3倍PB。,这很清楚不是一笔划算的生意。

  为什么上市公司愿意以高价收购?,包括主要股东在内的对手方给予了高绩效的承诺。。

  重组草案,根据我公司签订的利润补偿协议和,双林群、上海华普、宁海金石和宁海金承诺,双林投资经审计的2017-2020年度扣除非经常性损益后净利润分别不低于亿元、亿元、亿元1亿元。

  双林投资2016年净利润为6289万元,这意味着与2016相比。,2017—2020年净利润增幅应分别达到。、300%、、。

  双方能否达成高绩效承诺?

  《证券市场周刊》记者注意到,最大的不确定性是,双森林投资高度依赖于单一客户。。改组草案,2015年度、2016年度和2017年1-4月,双林投资总销售额为五大客户I、亿元1亿元,销售分别、和,其中,目标公司来自第一大客户Zhejia、和。

  这也就意味着,这几年公司的收入基本上是Zhejiang G的。。吉利汽车作为下游客户,事实上,在过去几年中取得了高增长。,2015年、2016的同比增长率分别为:、,净利润同比增长率分别为:、。但汽车具有典型的周期性特征。,这个行业不仅具有周期性。,产品也有周期性。,汽车制造商需要不断投资开发新产品,高增长取决于新产品能否持续识别B。,而且一旦新产品在未来没有达到预期,Geely还能维持高增长吗?这就是不确定性。。

  此外,重组草案也说,随着目标公司新客户的开发,产品,浙江吉利及其相关方在目标产品中的销售份额,预计2017—2021年将逐渐减少到、、、、。

  重组草案,目标公司积极探索与其他车辆合作的机会,并取得了一定的成果。。目前,目标公司已成为重庆力帆X80公司、重庆力帆820、华晨鑫源SWM X7和支持6AT传输的其他新型号已经开始批量生产。

  然而,这些新型号的销售量不高。。其中,Lifan 820已于2015年5月21日上市。,但据国内媒体报道,这辆车2017年6月只卖了28辆车。,市场被称为最惨的中级车。;力帆X80于2017年3月28日正式上线。,来自另一个媒体节目的报道,经过近5个月的攀登。,这辆车在2017八月只卖了3辆车。,少得可怜。

  很清楚,用上述模型,我很难在发展新的风俗习惯方面取得重大进展。,这将给未来高绩效的承诺蒙上阴影。。

  异常盈利能力

  2016年度双林投资1亿元,同比增长;净利润6289万元,同比增长。

  对比度可以找到,双林投资净利润增长明显低于收入,主要原因是2016的毛利率下降。,从2015下到,下降幅度已经达到了一个百分点。,双重投资的净利率不高。,毛利率略有波动将对净利润产生较大影响。。

  改组草案,浙江Geely及其关联方的平均销售价格下降了,2015年、2016年、2017元人民币/台湾元。、单元/平台、单元/平台。为什么平均销售价格逐年下降?

  对此,重组草案所作的解释是,从汽车零部件行业的实践看,通过双林投资和Zhejiang Geely及其相关部分,每年实行减价政策。,因此,双林投资向浙江吉利及其相关方销售的变速器产品价格与同行业产品销售价格相比基本合理。

  不过即便如此,从同行业比较看,双琳投资毛利率仍远低于此。。万丽洋(002434),股份制)(2016)实现收入亿元,其中,乘用车自动变速器业务实现收入O,总利率是,相比双林投资2016年的毛利率高出来个百分点。为什么二元林业投资毛利率远低于

  针对上述问题,证券周刊向上市公司相关部门致函,但截至记者发稿时未收到回复。。

(主编):岳权 )

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